Банк России обсуждает расширение возможностей розничных ПИФов: новые подходы к инвестициям и регулированию

Предложение Банка России по расширению инвестиционных активов ПИФов

Банк России инициировал общественные консультации для обсуждения перспектив развития регулирования розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФов). В опубликованном 7 июля специальном докладе регулятор предлагает важные изменения, направленные на расширение инвестиционных возможностей ПИФов, что может существенно повысить их доходность и привлекательность для розничных инвесторов.

В настоящий момент правила ограничивают состав активов розничных ПИФов преимущественно ценными бумагами, которые торгуются на основных российских и зарубежных биржах. Допускаются лишь отдельные исключения, например, неторгуемые инвестпаевые доли открытых ПИФов, облигации компаний, участвующих в национальных проектах технологического суверенитета, а также облигации, приобретённые взамен европейских еврооблигаций, включённых в ПИФы до 28 октября 2022 года.

Банк России предлагает позволить ПИФам инвестировать до 10% активов открытых, биржевых и интервальных фондов, а также до 20% активов закрытых «рыночных» ПИФов в неторгуемые акции и облигации российских эмитентов, а также инвестиционные паи интервальных и закрытых ПИФов для неквалифицированных инвесторов. Как отмечает регулятор, это позволит улучшить доходность фондов и компенсировать ограниченный доступ российских управляющих компаний на иностранные финансовые рынки, обусловленный санкциями и ограничениями.

Возможности цифровых финансовых активов и изменение правил по финансовому рычагу

Одним из новшеств является предложение разрешить управляющим ПИФов приобретать цифровые финансовые активы (ЦФА). Многие из выпускаемых ЦФА по своей функциональности аналогичны облигациям, однако регулируются ими недостаточно чётко, что создаёт правовые проблемы, например, с передачей таких активов в доверительное управление.

В настоящее время Банк России работает над внесением поправок в законодательство, чтобы ликвидировать этот пробел. Такая стандартизация ЦФА поможет управляющим компаниям ПИФов использовать эти инструменты наравне с традиционными облигациями и производными финансовыми инструментами.

Кроме того, в докладе затрагивается вопрос о финансовом рычаге» (плече) в ПИФах для неквалифицированных инвесторов. На сегодняшний день нормативы ограничивают величину плеча 20% от стоимости чистых активов фонда с корректировками до 40% из-за рыночных колебаний. Однако участники рынка всё чаще запрашивают создание фондов с повышенным размером рычага, что уже распространено на зарубежных рынках, где подобные ПИФы позволяют инвесторам эффективно хеджировать риски.

Банк России предлагает изменить способ расчёта используемого плеча, ориентируя его на показатель Value-at-Risk — меру, оценивающую максимальные ожидаемые убытки с заданным уровнем вероятности. Такой подход позволит более гибко управлять рисками при использовании финансового плеча, сохраняя при этом защиту интересов инвесторов.

Обсуждение создания «фондов фондов» и предложения по налоговым стимулам

Особое внимание уделено теме разрешения создания так называемых «фондов фондов», где активами розничного ПИФа являются паи других фондов. В российском законодательстве сейчас существует запрет на приобретение паёв одного ПИФа под управлением одной УК для включения в активы другого ПИФа той же управляющей компании.

Тем не менее, управляющие компании регулярно предлагают ослабить эти ограничения, поскольку «фонды фондов» обладают рядом преимуществ: сниженные комиссии за управление, большая диверсификация активов и более стабильная динамика капитала, что популярно и эффективно широко применяется на западных рынках.

В настоящий момент Банк России не выработал однозначной позиции по созданию таких структур и предлагает профессиональному сообществу обсудить и взвесить все «за» и «против» для выработки оптимального решения.

Кроме расширения инвестиционных возможностей, эксперты подчеркивают важность разработки специальных налоговых стимулов для инвесторов в ПИФы. Повышение налоговых преференций может способствовать активному вовлечению частных инвесторов в коллективное инвестирование и укреплению институциональной базы российского финансового рынка.

Обсуждаемые нововведения направлены на повышение привлекательности ПИФов для мелких инвесторов, согласованное регулирование рисков и адаптацию отрасли к новым экономическим реалиям. В ближайшие месяцы ожидается активное обсуждение предложений среди профессионального сообщества и доработка нормативной базы.